中国基金报 曹雯璟

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编者按：近期，基金一季报陆续披露，明星基金经理们的调仓动作和仓位变化也成为基民们关注的焦点。而在每一份定期报告背后，也隐藏着这些优秀管理人的“投资秘籍”。基金君将继续为大家更新人物库专题【调仓风向标】，解码明星基金产品持仓变化及其管理人的投资理念。

近日，知名基金经理丘栋荣在管基金一季报“出炉”。一季度，丘栋荣积极配置权益资产，保持了较高的权益资产配置比例，亦积极配置港股。其中规模最大的中庚价值领航在一季度大幅加仓港股美团，丘栋荣当前比较看好的还是地产、有色、能源化工等低估值行业个股。

丘栋荣表示，当前至未来一段时期，基本面内升外降的局面仍较为明确，低位低心态待提振，依然有乐观的因素，正向循环是逐步放大的，需要保持耐心。重点关注的投资方向包括三个：一是估值处于历史低位的价值股；二是港股中资源能源为代表的价值股、部分互联网股和医药科技成长股；三是低估值但具有成长性的成长股，重点关注国内需求增长为主、供给有竞争优势的高性价比公司。

本期【调仓风向标】，基金君将为大家详解中庚基金丘栋荣的一季报及调仓变化。

一季度在管规模达320亿元，股票仓位均维持在92%以上

总体来看，截至一季度末，丘栋荣的在管规模达320.13亿元，较2022年底的294.57亿元增长了8.68%。

仓位方面，一季报显示，他管理的中庚价值领航、中庚价值品质一年持有分别小幅加仓，而中庚小盘价值、中庚价值灵动灵活配置则分别小幅下调了股票仓位。整体来看，截至一季度末，上述四只基金的股票仓位均维持在92%以上。

其中，中庚价值领航股票仓位从去年四季度末的92.34%上升到今年一季度末的92.86%，而其中港股仓位从去年底45.15%上升至今年一季度末46.24%。中庚价值品质一年持有股票仓位从去年四季度末的93.38%上升到今年一季度末的93.73%，而港股仓位从去年底46.12%则降至今年一季度末的46.08%。

值得注意的是，在今年1月成立的中庚港股通价值18个月封闭基金，截至一季度末的股票仓位已经高达98.68%，其中港股仓位达83.61%。显示了丘栋荣对港股的乐观态度。

截至一季报，中庚价值领航混合持股集中度略有下降，从一季度末61.12%，下降至四季度59.15%。

一季度大手笔增持互联网龙头股

从前十大重仓股上看，以丘栋荣代表作为例，今年一季度该基金大手笔增持港股美团-W， 截至一季度末，持有美团-W 865万股，合计持有市值达10.87亿元，再次杀入“前十大”，并且跃升为第一大重仓股。记者注意到，在这只股票上，丘栋荣有明显的波段操作。去年前三季度，美团-W持续现身中庚价值领航的“前十大”，而在四季报中美团-W身影“消失”。从2022年年报来看，当时该基金已经大幅减持美团，四季度末持有美团-W 仅500股，合计持有市值7.80万元，按照期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序，美团-W位列第175。从2021年2月历史高点以来，美团-W股价已经累计跌超70%，此次再度大手笔增持，颇有抄底之意。

此外，该基金还不同程度加仓了越秀地产、驰宏锌锗、广汇能源、中远海能，其中，广汇能源、中远海能“新进”前十大，位列第八、第九。康华生物、苏农银行、常熟银行则“退出”前十大。

减持方面，今年一季度该基金分别减持中国海洋石油、中国海外发展，较上期减少52.04%、42.49%，截至一季报，持有数量分别为6213万股、3586.2万股。其中，中国海洋石油从去年底的第二大重仓股，到今年一季度末，退至第四大重仓股，中国海外发展则从去年底的第三大重仓股退至第六大重仓股。

此外，该基金还不同程度减持了中国宏桥、神火股份、兖矿能源。

中庚价值品质一年持有期混合一季度重仓的行业也主要集中在工业金属、房地产开发以及上游能源化工。美团和广汇能源“新进”前十大，旺能环境和常熟银行则退出前十大。该产品一季度还加仓了越秀地产、广汇能源、中远海能，减持了中国宏桥、中国海外发展、神火股份、中国海洋石油、驰宏锌锗、兖矿能源、中国海油。

中庚小盘价值一季度“新进”了华统股份，金地集团则退出前十大。该产品一季度还大举增持川仪股份为第一大重仓股，同时增持广汇能源、驰宏锌锗、柳药集团三只股票，广信股份持股数保持不变，神火股份、创业慧康、康华生物则被不同程度减持。

今年新发的中庚港股通价值当前处于封闭状态，其十大重仓股中包含了9只港股，仅有广汇能源一只A股。港股持仓中，既包含了美团、快手、腾讯等港股科技股，也包含了估值处于历史低位的能源和地产股。从持有的股票占基金净值的比重看，该产品对美团持股比例也接近顶格持有。

从整体调仓来看，丘栋荣当前比较看好的行业还是在地产、有色、能源化工等低估值行业个股。

积极配置A+H股，未来权益资产机会大于风险

丘栋荣在最新发布的一季报中提到，2023年一季度，国内经济从快速修复至边际走弱，A股快速上行后震荡走弱，港股走势相同但波动更大。基于股权风险溢价的资产配置策略，权益资产估值仍处于低位，对应了很高的风险补偿水平。因此，丘栋荣积极配置权益资产，保持了较高的权益资产配置比例，亦积极配置港股。

丘栋荣表示，当前至未来一段时期，基本面内升外降的局面仍较为明确，国内两新两强（新周期、新班子、强制造、强突破）的特征明显，低位低心态待提振，依然有乐观的因素，正向循环是逐步放大的，需要保持耐心。

“值得关注的是海外高息尾部的风险，硅谷银行等暴露的金融风险促使欧美央行火速出手，但未来仍可能有非线性风险的展现，市场较难预期而更易高波动。”

据其分析，从估值上看，A股的上涨带动了整体估值水平小幅提升，各类估值指标仍处于较低位置，风险溢价水平有吸引力，息债比处于历史95%分位以上，且随着企业盈利见底回升，权益资产机会大于风险。

进一步从结构上看，他认为，仅有大盘成长一类的股票的估值显著偏贵，其他类型的风格基本处于低估区域，从大盘股到小盘股，从价值股到成长股，均能进行很好的布局。

虽然港股一季度略有上涨，但丘栋荣认为港股整体估值水平基本处于历史20%分位左右，长期吸引力是足够的，保持系统性机会的判断，继续战略性配置。

在后市投资思路上，丘栋荣表示会坚持低估值价值投资理念，通过精选基本面风险降低、盈利增长积极、估值便宜的个股，构建高性价比的投资组合，力争获得可持续的超额收益。

关注三大投资方向

丘栋荣在一季报中称，自己管理的产品重点关注的投资方向包括三个方面，一是估值处于历史低位的价值股；二是港股中资源能源为代表的价值股、部分互联网股和医药科技成长股；三是低估值但具有成长性的成长股，重点关注国内需求增长为主、供给有竞争优势的高性价比公司。

首先，是估值处于历史低位的价值股，他会重点关注供给端收缩或刚性行业，及其在需求复苏情况下的潜在弹性，主要行业包括基本金属为代表的资源类公司和能源类及能源运输公司，大盘价值股中的地产、金融等。

具体到基本金属为代表的资源类公司中，丘栋荣将关注三个细分领域：一是供给端刚性导致价格底部坚实，价格敏感。基本金属总体呈现出的低产能弹性、低库存、相对低价格的三低特征，有利存量资产价值，一旦需求好转则价格具有弹性。二是内生需求修复，海外再工业化，需求仍有弹性。三是估值定价处于历史低位，对应预期回报率高。

在能源类及能源运输公司方面，除了与基本金属为代表的资源类公司的配置逻辑相似的部分外，丘栋荣表示，能源类公司估值水平较低，分红率保持高位，总体呈现出高质量、低风险、低估值、高分红和高预期回报的特征，具有很高的配置价值。

在大盘价值股中的地产、金融等板块上，丘栋荣认为，地产供给端收缩确定，优质房地产企业亦保持审慎，毛利率水平回升；同时，其需求端企稳回升，结构上将更为利好头部的优质房地产企业，确定性且有秩序感；另外，优质房企的估值与基本面错位，有很好的回报潜力。

其次，丘栋荣坦陈，自己看好港股中资源能源为代表的价值股、部分互联网股和医药科技成长股。

他看好的原因有三点：“一是估值便宜。二是业务稳健有成长，受益基本面持续改善。如港股中的互联网公司，除业务复苏空间大，政策转为支持外，更重要的是各家公司理性扩张，更好的把握线上化的长期趋势。三是流动性风险缓释，未来更应关心经济基本面的改善。”

第三，丘栋荣看好低估值但具有成长性的成长股，重点关注国内需求增长为主、供给有竞争优势的高性价比公司，主要行业包括有色金属加工、医药制造、轻工、电气设备与新能源、汽车零部件、机械、农林牧渔等。

具体来说，他认为，以国内需求为主的行业确定性高，挖掘空间巨大。如医药制造行业，我国已进入深度老龄化社会，存在大量医疗需求，短期则医院常规诊疗复苏趋势加速。集采降价等控费政策影响已显著减弱，医药产业继续升级，部分企业、产品具备全球竞争力。

同时，他看好国内需求有差异性增长，或叠加供给制约程度高的细分行业。如动物蛋白板块，需求复苏是确定性的。“但更为关键的是供给端的问题，产品低价造成行业持续亏损，产能持续出清。而国内疫病正在抬头，更进一步加大了供给端的去化。”丘栋荣称。

丘栋荣还关注广义制造业中具备独特竞争优势的细分龙头公司，挖掘高性价比公司仍大有可为。如我国工业自动化和仪器仪表等为代表的制造环节渗透率提高、价值量提升。

此外，他也关注计算机、电子等偏成长行业的部分成长股。在他看来，除符合国家安全自主可控和产业趋势外，今年市场高度关注的以ChatGPT为代表的大模型技术，有望开启新一轮的科技创新周期，深入和广泛应用，将对IT产业产生更大、更持久的需求拉动。

（注：本文图表数据若无特殊注明，均来源于智君科技与Wind数据）

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